【投資攻略】中國美元債券市場續看好- 香港文匯報 - 香港文匯報

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新冠肺炎疫情自年初爆發以來，引發全球金融市場大幅波動，投資者亦較傾向增加有穩定收益的資產配置，亞洲企業債券，特別是中國美元信貸，儼然成為資金追捧的對象。不過，在新冠肺炎疫情的陰霾下，環球經濟正面對種種挑戰，企業債券的違約率預期也會因而上升。同時，「去全球化」浪潮在各地冒起，令環球供應鏈大受衝擊，中國的出口業也難以獨善其身，部分製造業的違約風險可能會因而上揚。 ■施羅德亞洲及新興市場企業債券主管許子峰

然而在審視中國美元債券的潛在違約風險時，投資者應留意其市場的結構。相較於其他新興市場，中國美元企業債券市場的發債體背景較為傳統穩健，與宏觀政經環境變化的關連度較低，加上發債行業涉獵的板塊亦漸趨多元化，因此預料中國美元企業債券將在信貸資產類別有相對強韌的表現。

能源企業比例小影響微

中國美元企業債券發債體結構的防守性，在近日國際油價大幅波動引發的危機中展露無遺。在油價持續走低的壓力下，一些美國或中東企業正面對艱難的經營環境，違約風險料會增加。不過在中國的美元企業債券市場中，能源企業的佔比並不高，所受到的影響也較為輕微。

同時，中國企業出口到美國的收入，僅佔整體企業債券市場收入的2%至 3%左右。事實上，中國企業發債體，以準政府機構、銀行業及房地產為主，三者的佔比超過整體市場的四分之三。

環球相關性低利減風險

另一方面，背靠政府的準政府機構，違約風險向來較低；在銀行業方面，內地大型銀行的資本比率充足，整體信貸市場狀況頗為健康；至於內地房地產企業的收入，主要是由內需帶動，與環球經濟的相關性不高，對於政治形勢的敏感度也較低，這解釋了為何信貸市場的整體違約率，並不如想像中嚴重。

今年3月份環球疫情開始爆發，再加上國際油價暴挫，觸發市場一度出現信心崩潰及流動性危機。在市場恐慌情緒的主導下，部分企業債券的基本面即使沒有惡化、資產負債表也維持健康，但仍遭到投資者大幅拋售，導致這些債券的孳息率較平日高出數百點子。此時，施羅德投資的亞洲區固定收益團隊，便抓緊機會買入了一些估值吸引的企業債券。

主動靈活把握低息時機

隨環球主要央行推出大規模的貨幣寬鬆政策，亞洲信貸市場的走勢迅速回穩，部分一度出現大跌的企業債券，更錄得可觀的反彈。

面對經濟環境驟變、投資市場充斥不明朗因素，此時以靈活主動管理的方式投資亞洲或中國的信貸市場，相信有助減低投資風險，同時在超低息的環境下爭取更佳的回報。

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